澳门新浦京娱乐场网站-www.146.net-新浦京娱乐场官网
做最好的网站

卖掉也是少年老成种出路,VC的中华风味

作为一个IT创业者您是否想创业最终目标是上市呢?Instagram:卖掉也是一种出路!您是否瞧不起小APP呢?Instagram:APP也一样成就伟大!小而美的创业企业即使不上市,也有很好的出路。美国照片分享网站Instagram以10亿美元的身价被facebook收购,印证了这一判断。

小而美的创业企业即使不上市,也有很好的出路。美国照片分享网站Instagram以10亿美元的身价被facebook收购,印证了这一判断。

消灭敌人的最好方式是化敌为友!在IT界也许并购是消灭对手的最佳方式!优酷和土豆将以100%换股的方式合并,新公司名为优酷土豆股份有限公司,土豆网将退市。与之对应的是,不久之后,风行在线确认获得百视通3000万美元注资,后者成为风行第一大股东。类似业内合作还有很多,亦如百视通与CNTV成立合资公司,乐视网与土豆网成立版权采购合资公司。不仅仅视频网站如此,其他互联网行业也在近期演绎了并购风潮,盛大将边锋和浩方卖给浙报传媒,获得35亿元。紧接着,盛大又将吉胜科技以8000万元卖给顺网科技。而其他一些互联网企业如团购、移动互联网、电子商务也在合作与并购上大做文章,互联网行业并购潮风起云涌,然而这真的能解决互联网目前遭遇的瓶颈吗?

“如果和美国比,美国现在已经是一个45岁左右正值壮年的人,中国还是一个蹒跚学步的孩子。”东方富海董事长陈玮曾这样形容中美PE/VC业的差距。

4月22日-24日,中国企业家绿公司年会在甘肃举办。信中利资本集团创始人、董事长汪潮涌在会上表示,“投资的本质就是要赚钱,要创造回报。”

Instagram的故事能否发生在中国?尽管在国内互联网圈内,众口一词的答案是:不可能!但是,Instagram至少可以给国内的创业者带来一些启示:卖掉也是一种出路。

Instagram的故事能否发生在中国?尽管在国内互联网圈内,众口一词的答案是:不可能!但是,Instagram至少可以给国内的创业者带来一些启示:卖掉也是一种出路。

导致并购潮的一个关键因素是风险投资的减少,2012年,许多基金陷入募资困境,中国互联网公司也遭遇融资寒冬。汤森路透的数据显示,2012年第一季度,风险投资机构向中国互联网行业的投资额只有1.385亿美元,比上年投资的8.665亿美元骤降84%。

从年龄上看,的确如此。

他认为,投资回报最好的退出方式还是上市,但科创板是不是最好的退出选择,还需拭目以待。

对于一些已经获得投资,并有了一定用户规模和品牌知名度的公司来讲,虽然像Instagram一样“辉煌”地被收购的可能性不大。但随着资本市场的变化,一些二三线互联网公司在无法上市以及再融资艰难的情况下,卖掉或许是最好的选择。事实上,已有类似公司的一些先期投资者在寻求以并购的方式退出。

对于一些已经获得投资,并有了一定用户规模和品牌知名度的公司来讲,虽然像Instagram一样“辉煌”地被收购的可能性不大。但随着资本市场的变化,一些二三线互联网公司在无法上市以及再融资艰难的情况下,卖掉或许是最好的选择。事实上,已有类似公司的一些先期投资者在寻求以并购的方式退出。

而互联网行业中,有太多需要输血和尚未找到盈利模式的产业,如视频网站、团购,以及看似一片光明却明显念歪了经的产业,如App研发、电子商务等,一旦风投的输血变少,血库告急,那结果将是哀鸿遍野。

欧美VC/PE业的发展可以回溯到上世纪40年代,而在中国,1998年,全国政协九届一次会议上,成思危代表民建中央提交了《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》,这就是被认为引发了一场高科技产业新高潮的“一号提案”。由此,国内掀起了PE/VC投资的热潮。

以下为汪潮涌先生在中国企业家绿公司年会,圆桌论坛上的精彩分享,经投资家网整理,略有删减。

并购潮来临

并购潮来临

团购站点的现状就足以说明一切,千团大战了两年,风险投资已经彻底对中国团购产业失望,失血的团购站开始大量消失。团购导航网站团800发布的数据显示,截至今年3月底,国内团购网站共计3269家,相比2月蒸发掉357家。创新工场董事长兼首席执行官李开复更表示,国内数千家团购网站99%将会死掉,仅四五家已达到经营规模的团购网站最终将成市场主宰。

但,在短短10年时间里,国内的PE/VC业走出一条颇具“中国特色”的道路,甚至在一些方面还呈现出欧美国家需要几十年才实现的局面。

VC/PE投资和投机怎么区分?

2012年,许多基金陷入募资困境,中国互联网公司也遭遇融资寒冬。汤森路透的数据显示,2012年第一季度,风险投资机构向中国互联网行业的投资额只有1.385亿美元,比上年投资的8.665亿美元骤降84%。

2012年,许多基金陷入募资困境,中国互联网公司也遭遇融资寒冬。汤森路透的数据显示,2012年第一季度,风险投资机构向中国互联网行业的投资额只有1.385亿美元,比上年投资的8.665亿美元骤降84%。

视频网站面临的情况也是如此,现金流短缺的前提下,盈利又遥遥无期,一直是冤家对头的优酷和土豆也选择了联姻,但尽管两强联合之际,中国最大最强视频网站在两个网站合并之时成立了、但也在同时崩溃了,因为这是一次1 1=1的合并。

特色一:“10年量变”

投资的本质肯定是要赚钱,肯定是要创造回报,创造价值,但是因为投资机构它的分类不一样,产品不一样,所以对应的投资策略也不一样。

另一个现实是,今年的互联网相关并购案在大幅增加。去年同期并购领域仅有9000多万美元的小额交易,而今年并购交易金额已跃升至37亿美元。

另一个现实是,今年的互联网相关并购案在大幅增加。去年同期并购领域仅有9000多万美元的小额交易,而今年并购交易金额已跃升至37亿美元。

由始至终,在中国网民看来,优酷和土豆的区别就在于网站的底色不一样、LOGO不一致、区域设置有差别,但两者的核心即播放的视频则是大同小异。其实不光是优酷、土豆,几乎所有的视频网站都差不多,唯一不同的是守纪律的少几部盗播片、不守纪律的则多几部盗播片,这样的差别让国内视频网站其实就是一个模子里的孪生兄弟,只是穿的衣服不同罢了。

根据清科的数据,从2000年到2010年的“黄金十年”里,无论从投资机构,募集资金量,投资、退出的案例数量等各方面,都呈现高歌猛进的态势。

在我们创投和PE行业里,投资和投机怎么区分呢?我觉得如果你募资的时候,跟投资人说我是创投基金,我是七年到十年退出期的,可是实际你在做投资的时候,中间老是去找那些风口项目,B轮进、C轮出,这个可能有点投机的意味在里头。

优酷与土豆的合并,成就了一桩中国最引人关注的互联网并购案,也使得互联网细分行业进入寡头竞争的局面。对于那些还在苦熬等待新一轮资本进入的二三线公司来说,并购与否成为摆在他们面前的一道选择题。

优酷与土豆的合并,成就了一桩中国最引人关注的互联网并购案,也使得互联网细分行业进入寡头竞争的局面。对于那些还在苦熬等待新一轮资本进入的二三线公司来说,并购与否成为摆在他们面前的一道选择题。

“看似强强联合,其实两家在职能、模式、功能、效能上近乎一致,合并的结果只是一个资源的简单变大,对于整个公司来说,并没有什么实质性提高。”一位资深互联网人士如是说:“相反的,两家的诸多弊病却不是简单相加,而是成几何倍放大,盈利难题,庞大且重复的人员构成等等,都将成为并购之后的严重问题。”

这十年,国内投资机构数量持续上涨,2000年,国内活跃的投资机构达到100家,这个数字是1995年的10倍;5年后,活跃在国内创投领域的机构激增至500家,2010年更是达到1500家。

但如果我这个基金就是募资的时候跟投资人说就投Pre-IPO进去,上市出来,时间可能很短,那这个也能挣钱,但它不一定是叫投机。

不久前,百事通斥资3000万美元现金收购了在线视频网站风行网络有限公司和北京风行在线技术有限公司各35%的股权。许多研究机构认为,业内新一轮并购浪潮开始了。

不久前,百事通斥资3000万美元现金收购了在线视频网站风行网络有限公司和北京风行在线技术有限公司各35%的股权。许多研究机构认为,业内新一轮并购浪潮开始了。

显然,合并至今2个多月来,优酷土豆并没有新的举措,而其内部人员透露出来的消息显示,公司一直在进行内务整理,部分员工还有些心慌慌,不知未来会如何。这颇为类似当年美国在线与时代华纳合并的案例。美国在线与时代华纳合并时曾为互联网用户描述了一个美妙的前景:电脑、电视、音乐、杂志以及电影等媒体都可以通过网络平台为用户共享。但实际上,合并后的公司在业务方面仍基本上表现为合并前的分割状态,极少有互相渗透的业务。

以美国为例。据美国风险投资协会的统计,截至2007年底,美国活跃的投资机构数量为1019家,2008年还同比减少了13%,降至882家。

去年海外上市的公司里,我们看到很多公司,中国的Pre-IPO基金是吃了亏的,上市前进去,上市以后估值倒挂,这种情况也有。所以我想具体的情况要看自己的基金募资的时候你的战略是什么,你是投早期的,还是投成长期的,还是投Pre-IPO,还是投上市以后这些二级市场并购的,甚至是杠杆并购的。

风行被收购的案例有着典型的行业特征。随着视频行业竞争同质化程度的加剧,在优酷、土豆以外的第二梯队视频网站中,很多中小型企业已经失去了募资的机会,资金链普遍吃紧。资金的短缺,又使这类公司在品牌营销、版权购买等方面捉襟见肘,因此在与第一梯队的竞争中,已不可避免地落在下风,越强撑越亏损。

风行被收购的案例有着典型的行业特征。随着视频行业竞争同质化程度的加剧,在优酷、土豆以外的第二梯队视频网站中,很多中小型企业已经失去了募资的机会,资金链普遍吃紧。资金的短缺,又使这类公司在品牌营销、版权购买等方面捉襟见肘,因此在与第一梯队的竞争中,已不可避免地落在下风,越强撑越亏损。

互联网企业的并购行为其实在最近几年都一直在进行,特别是一些大公司的并购。盛大和酷六、新浪和分众等等,而研究机构汤森路透23日发布2012年第一季度中国并购市场报告。截至3月21日的数据显示,2012年迄今中国企业参与的并购总金额达338亿美元,共计571项并购,较2010年同期的458亿美元下降26%。值得一提的是今年的互联网相关并购案大幅增加,去年同期仅有9000多万美元的小额交易,今年其并购交易金额已跃升至37亿美元。主要由于阿里巴巴集团实现私有化而退出股市与优酷网收购土豆的两大案例。另外美国成为中企跨境收购的最大目标市场。

2001-2009年,无论从基金的募集总量、投资案例的个数还是IPO退出的数量看,都呈现高速增长态势。清科的统计显示,2001-2009年间,国内每年的基金募集总量从13.16亿美金增长至188.14亿美金;年复合增长率为39.4%;投资案例的个数也从216上涨至594,年复合增长率为13.5%;2001年,IPO退出的个数为21个,2009年增至77个,年复合增长率为29.7%。

那在你的策略指导之下,你能挣到钱,为股东,为出资人LP挣到钱,那你就是掌握了投资的本质。

并购驱动力来自投资人

并购驱动力来自投资人

银根短缺是导致并购潮的一个方面,而另一方面则是原有投资者的套现需求。对于投资方来说,如非收购,则很难迅速退出。戈壁创投合伙人童伟亮表示,当企业发展不太容易找到商业模式形成营收规模时,并购也是一种很好的退出方式。

从每年的投资总量看,10年来,中国创投市场相比欧美,尤其是在经济不景气的时候,“风景这边独好”。2002年,中国创投市场的投资总额为4.2亿美金,2009年为27亿美金,增长了546.1%。

作为创投行业的人来讲,我特别愿意看到被投的企业最后做大做强了,企业家实现自己了创业的梦想。然后公司又能够创造财务和社会价值。这种情况才是最好的。

易观国际分析师齐剑哲认为,从大趋势上看,国内近期发生的收购和并购案会逐渐增长,这主要源于二级市场发展趋势不明朗,投资人无法通过上市退出,一些投资人只能通过并购的方式完成退出套现,因此他们会主动撮合更多的投资并购案发生。

易观国际分析师齐剑哲认为,从大趋势上看,国内近期发生的收购和并购案会逐渐增长,这主要源于二级市场发展趋势不明朗,投资人无法通过上市退出,一些投资人只能通过并购的方式完成退出套现,因此他们会主动撮合更多的投资并购案发生。

别说是视频、电商这些风险投资已经投入大笔资金并日趋灰心的传统互联网项目,就连移动互联网这样被称为朝阳产业的新领域,投资者也在打退堂鼓。多家创投在2010-2011年展开的撒网捕鱼式投资,已经造就了一批融到A轮或B轮,但尚未找到商业模式距离上市退出遥遥无期的公司。这些创业公司的项目在资本吃紧、融资无望的现实上,只能寄希望通过高价并购实现投资人的成功退出。

以金融危机下的2008年为例。美国知名市场调查机构道琼斯风险资源的报告显示,2008年期间,美国风险投资额为288亿美元,英国风险投资额比2009年下降24%,降至19亿美元;法国相应投资额下降29%,降至10亿美元;中国则同比增长了约50%,达42亿美元。

我觉得做投资流程也很重要,我们有非常严格的内部价值评估流程,从项目立项,然后开始做尽调,然后给人家的投资框架协议以后再进一步的细化,要更多的资料,做更多的市场调查,做自己的估值模型。

“最近跟很多VC见面,他们都希望我们能帮他们成功退出。”汉能投资董事长陈宏认为,2012年肯定是一个并购元年,主要因为很多基金存续期限到了。国内基金存续期大多为5年,这部分基金几乎都在2005年、2006年左右募集。现在虽然是全民PE热潮,但是中国不可能有几千家公司上市。在这种情况下,VC要退出,要么把投资的公司卖掉获得回报,要么把股权转让给别人实现退出。

“最近跟很多VC见面,他们都希望我们能帮他们成功退出。”汉能投资董事长陈宏认为,2012年肯定是一个并购元年,主要因为很多基金存续期限到了。国内基金存续期大多为5年,这部分基金几乎都在2005年、2006年左右募集。现在虽然是全民PE热潮,但是中国不可能有几千家公司上市。在这种情况下,VC要退出,要么把投资的公司卖掉获得回报,要么把股权转让给别人实现退出。

然而并购的另一个后果是加速产业格局分化,依然以移动互联网这一领域管中窥豹可见一斑。易观国际分析师齐剑哲就指出,目前发生在移动互联网的复制和抄袭行为,已经超过了互联网,这对于处在二线地位的公司来说,无论是获取资本青睐还是高成本的移动互联网人才,都面临着严峻的挑战。因此,如果新的资本引不进来,而又无人收购,很大一部分移动互联网公司将会活在“剃刀边缘”——面临被清理出局的危险。

2010年,无论是募资、还是IPO退出,中国的私募股权投资市场都“奏出10年最强音”,并让世界为之侧目。

我们每一个项目,上投委会的时候,项目小组都要有一个非常详细的估值模型,不光是看过去,更重要的是看未来。预测未来十年公司现金流的情况,算一个内部回报率,所以我说我们做投资,最后上会,过会和不过会最重要的就是看你的IRR能不能达到基金的募资时候给投资人预期。

齐剑哲分析认为,互联网行业中,除视频企业会继续整合外,其他一些细分行业,比如电商服务业也会发生一系列的整合。以电商代运营为例,今年将是电商代运营企业发力抢占市场的关键一年。在资本的推动下,一些大的代运营企业会通过横向收购,提升自身实力。

齐剑哲分析认为,互联网行业中,除视频企业会继续整合外,其他一些细分行业,比如电商服务业也会发生一系列的整合。以电商代运营为例,今年将是电商代运营企业发力抢占市场的关键一年。在资本的推动下,一些大的代运营企业会通过横向收购,提升自身实力。

然而并购并非万应灵药。太极创新管理专家,资深财经评论人孙虹钢就指出,互联网企业并购,是一个复杂的命题,企业并购后成功的概率只在30%左右。而对于互联网企业而言,也一定是要完成基础体系的建设,才能更有效地保证并购成功。

据清科的数据,2010年前11个月,共有74支可投资于中国大陆地区的私募股权投资基金完成募集,基金个数创下4年来最高纪录,募资总额是去年全年水平的2.04倍,达到264.09 亿美元。

每一个项目我们分成乐观、中性、悲观三种情况,起码要满足我悲观的这一档。所以难的点是在做模型的时候,对于未来的预期,项目越早,预期的时间越长中间的变量就越多,所以预期可能出现差错的可能性就越大。那么这里面最重要的因素就是管理团队,创始人如果很强的话,他能够把你的预期变成现实,甚至超预期,这种投资你就算是找到了你自己的理想项目。

另外,在移动互联网领域,移动应用广告平台也有可能发生一些被收购的案例,一些原有的互联网广告公司会通过收购的方式,进军移动互联网广告市场。

另外,在移动互联网领域,移动应用广告平台也有可能发生一些被收购的案例,一些原有的互联网广告公司会通过收购的方式,进军移动互联网广告市场。

不并购,就会死;并购了,却没有强强联合,反而将原有的问题放大了许多,就像个换了病的人,并购就是药,不吃病情严重,吃了,却不能根治,只是暂时延缓病情,等待下一次大爆发。

而2010年前11个月,共有191 家由PE/VC支持的中国企业在境内外市场上市,共融资331.25亿美金,同比2009年全年,上市数量增加了114 家,融资额增加了1.12倍;同期,在清科所关注的13个境外市场和3个境内市场上,共有678家企业上市,仅中国企业就有416家,约为其它国家IPO 总量的1.59倍。

科创板是最好的退出选择吗?

“抄袭顽疾”拉低并购价值

被国资收购不一定是好事

可这种头痛医头脚痛医脚的法子,却无法改变互联网产业的真正问题,即创新与发展难以兼容的难题。

事实上,PE/VC在中国这10年的成长与中国经济的成长呈正相关。在过去的十年里,中国年均GDP增长率为10.0%,而这10年,中国创投业的年复合增长率也达到了12.4%。

还有从基金的角度说,投资能投多久,持有多久,跟基金的性质有很大关系。我们认为在中国,如果是能够找到长期的资金,比如说通过上市,我们创投机构,PE机构能募到长期的资金,那我们可能也能够创造像腾讯、阿里这样的奇迹。

随着DrawSomething与Instagram分别被Zynga和facebook高价收购,让人看到移动互联网时代App商业模式的巨大价值,这种独特的产品正越来越成为投资者追逐的对象。

互联网领域竞争形势不断变化,并购也逐渐显示出新的趋势和特点。在这种变化之下,如何评估并购的前景与风险?从创业之初就设计出一个被大佬收购的模式是否可行?《中国经营报》记者专访了道杰资本总裁、管理合伙人俞铁成。

摩根斯坦利4月发布报告称,在全部230万家中国网站里,目前只有40家网站成功IPO,比例为1/58000,目前不到4成中国互联网企业股价超过IPO发行价。大摩称,受宏观经济调控和产业整合等不利因素影响,中国互联网企业的总数在过去三年里已经缩水了30%,激烈的市场竞争和快速的产业重组已经打造出中国网络的领军企业。

特色二:投资阶段“前轻后重”

就像当年我们投百度,如果不退出现在可能是120倍回报,但是基金存续期不行,因为中国基本上人民币基金都是3 2、5 2,不允许我们持有一家企业那么久,所以这就要求我们在作出一种平衡,该退出的时候必须退出。

然而,App这种商业模式能否独立运行,则还是一个待解的难题。如果没有被收购,Instagram将如何实现盈利?投资者如何才能从它的巨量用户中获得投资回报,这些都是Instagram并没有回答的问题。

《中国经营报》:2012年在互联网领域出现的几起并购案例,体现了什么样的新趋势和新特点?

有了领军企业就意味着二三线互联网企业的生存压力更大,仅仅靠并购来简单相加也将难以解决最终问题。比如电子商务,在淘宝一家独大的前提下,当当、卓越、京东的日子已经过的有点难,去年最火爆的团购最先陷入裁员、拖欠商户欠款、拖欠广告费丑闻,大规模裁撤地方站和员工更为普遍,窝窝团、24券以及拉手网等曾遭遇此劫,甚至分类信息网站58同城、赶集网也受困团购而卷入其中。团购黯淡未解,奢侈品网站接棒第二波电商困境,呼哈网关闭之后,走秀网、尚品网被传大规模裁员。其他类型电商网站也不例外,维棉网2月陷入裁员门并拖欠百万广告费。

卖掉也是少年老成种出路,VC的中华风味。参照清科评出的2010年中国创业投资机构50强名单,仅以排名前十的机构为例,深创投、红杉资本、IDG、达晨创投、同创伟业、联想投资等,基本上都覆盖了早、中、晚期的项目。

在中国目前的环境里,投资回报最好的退出还是上市,上市肯定比并购和管理层回购回报更高。但上市的选择,在中国也变得比较有挑战性,前两年新三板,一批公司进去了效果并不好。科创板出来了,是不是大家最好的退出选择,我们还需拭目以待。

目前来看,移动应用除游戏以外,大规模盈利的应用类型还未出现,而出高价收购的公司除了看重其用户规模外,也更多的是出于市场竞争的战略防御性行为。

俞铁成:百事通并购风行网络有限公司、浙报传媒收购杭州边锋网络技术有限公司及上海浩方技术有限公司,这都显示了国有资本进军民营互联网的趋势和特点。这说明国有资本大鳄开始出手收购互联网公司了。目前,国有资本手上有钱,对于像风行这样的创业型公司来说,由于傍上了国有资本,因此,可以获得娱乐传播行业的政策红利。

要想走出困局,仅仅靠简单化的并购是不可能实现的。资深互联网评论人士谢文认为,企业打算并购时,首先要考虑所收购的公司必须符合收购企业的战略需要。中国科学院管理学院副院长、着名互联网专家吕本富也曾表示,新浪和分众的合并流产在意料之中,是因为双方业务合并前在战略上就并不统一,并且存在内在冲突,而非互补。

其中,本土机构中,深创投在成长、成熟和初创阶段的布局大概是6:2:2;达晨将成长期的项目比例定为在70%-80%,10%-15%为PRE-IPO,其余为中早期项目;而同创伟业主要集中在成长期和成熟期;东方富海则将资金的40%投资于成长期项目,40%投资于成熟期,其余20%投向早期项目。

第一批八十家公司已经报进去了,看看挂牌以后的效果,但是科创板不管怎么样是非常好的尝试。三套上市的标准,不一定完全追求利润目标的标准。中国现在互联网的巨头基本上都是商业模式没有明晰情况下就去海外上市,成为了今天的互联网巨头,甚至世界级的巨头。

卖掉也是少年老成种出路,VC的中华风味。对于投资方来说,如非收购,则很难迅速退出。戈壁创投合伙人童伟亮表示,当企业发展不太容易找到商业模式形成营收规模时,并购也是一种很好的退出方式。

《中国经营报》:由于机制的原因,被国有资本收购是否也存在一些风险?比如在并购后的整合与持续发展方面。

可除了并购还有什么路?尤其是二三线企业来说,要想突围,就必须找到自己的特点,走一条别人无法简单模仿的互联网道路,可以通过小切口、精准营销、锁定特定消费人群等方式,进行垂直化运营,来取得在大而全的互联网一线企业夹缝中自在的小而美生活之路。其实这一样可以是从小而美走向巅峰之路,Facebook如此走过来、Hulu如此走过来,国内如淘宝在起始阶段也是如此走来,一些游戏公司也是如此走来,为何现在的互联网企业总想一口吃成个胖子呢?

外资机构中,IDG覆盖了初创、成长、成熟和Pre-IPO的各个阶段;而红杉中国创始合伙人沈南鹏也曾明确表示,今天的红杉中国,“的确已经不纯粹是一个VC Fund,而是VC和PE两个产品都很活跃”。

所以选择科创板上市,或海外上市,或香港上市,对于现在的创业者、投资人来讲仍需慎重。

再看国内移动互联网领域,多家创投在2010~2011年展开的撒网捕鱼式投资,已经造就了一批融到A轮或B轮,但尚未找到商业模式距离上市退出遥遥无期的公司。这些创业公司的项目在资本吃紧、融资无望的现实上,能否有望通过高价并购实现投资人的成功退出呢?

俞铁成:浙报传媒以35亿元收购边锋公司和浩方公司,其公告称边锋的重要价值在于其高素质管理团队和庞大的用户数量。可是,当边锋公司从一个纯民营的、高度灵活的、有大量后台资源可以支撑的娱乐集团转为被相对封闭、保守且缺乏网络综合平台资源支撑的国有报业集团后,边锋的团队靠什么获得激励?庞大的用户靠什么来维持?这些都使得收购案例面临着非常大的风险,比如如何把人留住,怎么在一个国有体系里生存下去等。互联网轻型公司的核心资产是人,因此人员的流失将成为并购后公司能否持续发展的最大风险。

早在2007年5月,红杉进入中国2年后,就完成红杉资本中国成长基金I的募集,规模达5亿美金。

《中国经营报》:Instagram被收购的案例激励了国内的很多创业者,认为依靠一两款应用,或者一个细分领域的独特模式,就会有被行业巨头看中并收购的可能性。对于这样一种创业心态与创业目标,你怎么看?

将投资范畴从中早期扩展到兼顾晚期的PE项目,“红杉美国用了大概25年的时间才迈出同样的一步”,红杉中国只用了2年。

俞铁成:发生在国内互联网领域的并购一直没有停止过,而且还很活跃。比如腾讯、百度一直在收购一些小型的公司。在创业潮中,有很多只靠做一两款应用就起来公司,包括一些垂直电商,有的已经拿到了投资。这类公司的成功,带有一定的偶然性,不会有太强的持续运营能力,其收购前景并不太好。

在深创投董事长靳海涛看来,“创投就该投初创的企业是一个理想的状态”,他认为,如果光投初创期的企业,首先LP对GP的信任感就不够,距离成功太远,GP自己也会越做越没信心,其次,必须要投一些成熟企业,才能给LP信心。

事实上,只有让大佬们复制不来的模式,才有被他们高价收购的可能。美国Instagram是一个只有13个人的公司,就卖了10亿美元,这在中国市场还是难以想象的。目前中国的很多互联网潜在买家,通常会先看一个项目团队的模式能否被复制,如果能,他们肯定会先找人自己来做,只有自己做不了时,才会考虑收购。

从资本逐利的本性讲,一位本土VC认为,当市场上还有“红苹果”的时候,大家不愿意去吃“青苹果”也是很自然的。

“抄袭顽疾”拉低并购价值

对于VC PE化的现状,360董事长周鸿祎有自己的看法。以中国互联网为例,他认为,“整个创业的环境在恶化”,其一,成本不同,在美国,投一个早期项目可能是10万美金,但在中国,投10万美金可能做不起来,“贷款成本、人力成本、推广成本等等远远高于美国”;其二,对于VC而言,做早期项目的回报不如晚期项目,一些垄断型大公司的存在使得创业型公司很难成长起来。所以,周鸿祎认为,“这种情况下不要怪VC PE化”。

随着Draw Something与Instagram分别被Zynga和facebook高价收购,让人看到移动互联网时代App商业模式的巨大价值,这种独特的产品正越来越成为投资者追逐的对象。

投资阶段的后延,也使得成长和成熟期项目竞争的激烈,甚至导致一些GP们开始全国性的网络布局,以做快消品的方式做投资。

然而,App这种商业模式能否独立运行,则还是一个待解的难题。如果没有被收购,Instagram将如何实现盈利?投资者如何才能从它的巨量用户中获得投资回报,这些都是Instagram并没有回答的问题。

特色三:并购基金“曲线成长”

目前来看,移动应用除游戏以外,大规模盈利的应用类型还未出现,而出高价收购的公司除了看重其用户规模外,也更多的是出于市场竞争的战略防御性行为。

2003年,弘毅投资的成立标志着本土并购基金的逐步崛起,而在国际上,并购基金最早出现在20世纪中期的美国,随后随后扩展到欧洲及日本市场。在20世纪80年代美国第四次并购浪潮和2003-2007年期间,并购基金得到空前发展。

对于投资方来说,如非收购,则很难迅速退出。戈壁创投合伙人童伟亮表示,当企业发展不太容易找到商业模式形成营收规模时,并购也是一种很好的退出方式。

在中国市场,20世纪末的国企改革为市场提供了大量收购目标,《外资企业法》等法规的推出也放宽了外资在中国的投资限制,因此,外资并购基金趁机大量涌入中国。尤其是在2004年之后,并购基金在中国发展迅速。

再看国内移动互联网领域,多家创投在2010~2011年展开的撒网捕鱼式投资,已经造就了一批融到A轮或B轮,但尚未找到商业模式距离上市退出遥遥无期的公司。这些创业公司的项目在资本吃紧、融资无望的现实上,能否有望通过高价并购实现投资人的成功退出呢?

例如,2004年6月,新桥资本以12.53亿元收购深发展17.89%的股权,成为并购基金在中国发起的第一个典型案例。2007年12月,厚朴基金成立,超额募资至25亿美金,定位于中国企业并购重组领域。

对于这一问题,中国移动互联网产业联盟常务副理事长李易直言:国内这些移动互联网领域的公司很多是无营收,无商业模式,无资产的“三无”公司,收购价值并不大。对于互联网巨头来说,抄袭一个产品的成本远远低于收购,在这种情况下,巨头们会迅速复制而不会去收购。

根据清科的数据,2006-2009年,共有36只针对中国市场的并购基金募集完成,总规模达到406.74亿美元。但从比例看,2009年,中国市场募集的私募股权基金达101笔,并购基金占比只有3.0%;私募股权基金募集总金额为92.48亿美元,并购基金只占24.9%,“比重相对较低”。

清科投资总经理叶斌也表示,去年就在国内看到了类Instagram的应用,但看了十几款后发现:他们的用户规模和产品体验都相差无几,严重的复制抄袭已降低了其被收购的价值,因此最终都没投。

金融危机爆发以来,并购基金海外资金来源受到限制,在国内市场发展势头有所放缓。这不过是并购基金在中国市场的“障碍”之一。

叶斌同时指出,如果在移动互联网领域内出现并购的话,应该会出现在手机游戏领域。他认为,目前国内在iOS平台上月收入过百万元的公司已经有几家了,游戏行业出现一些整合的机会,是不难想象的。而在其他移动互联领域的细分领域,大部分创业都处于积累用户阶段,而做用户就需要看能不能找到一个好的商业模式,至于何时能转化成现金收入,尚需要一个观察的过程。

“并购基金的典型特征是运作企业的控股权转移”,弘毅投资的掌门人赵令欢认为,中国的民营企业目前尚处在首代创业阶段,而中国的民营企业家普遍的一个特点是,无论什么出身,只要是自己辛苦打拼出来的,都希望子承父业,因此,他们不愿意出让公司的控股权。

易观国际分析师齐剑哲分析指出,目前发生在移动互联网的复制和抄袭行为,已经超过了互联网,这对于处在二线地位的公司来说,无论是获取资本青睐还是高成本的移动互联网人才,都面临着严峻的挑战。因此,如果新的资本引不进来,而又无人收购,很大一部分移动互联网公司将会活在“剃刀边缘”——面临被清理出局的危险。

因此,目前阶段,“并购基金主要的市场还是国企改制”。但赵令欢称,目前市场上剩下的标的都是“规模性国企”,小基金没有实力做并购,既有实力又有能力的外资基金又往往“水土不服”:外资基金管制规范、严明,但这却是基于国外的诚信、法律环境,与国内的营商生态差别巨大。

凯雷在中国的并购就曾遭遇障碍。2005年,凯雷宣布将以3.75亿美元收购徐工机械85%的股份,但经过3年努力,这项交易还是未做成。除了徐工,凯雷对广东发展银行、重庆城市商业银行以及山东海化等国企的投资最终也并未达成。

从凯雷投资集团的基金类别看,并购基金高居69%的份额,增长基金最小,占比6%,凯雷最初在中国的并购案中,希望谋取控股权。

从收购徐工失败,凯雷就开始反思其本土化策略。“短期内,并购投资在亚洲都不会是主流,少数股权投资才是亚洲模式”,凯雷亚洲基金联席主管杨向东认为,“因为这里没有卖方市场”。

2006年以来,凯雷“做了很多少数股权投资”,从凯雷亚洲基金二号开始,凯雷越来越重视对民企的投资。

特色四:投资覆盖行业多元化

从涉猎的行业看,在美国,投资机构主要集中在高科技产业,比如IT、互联网等,比重约占60%-70%。但是,目前医疗健康、生物工程领域的投资比重呈上升趋势。

但在中国,只专注在某一个领域的投资机构已经变得“稀有”,创投机构喜欢到更广泛的领域寻找机会。

在美国,红杉仍然聚焦在IT、互联网相关领域,而在中国,从科技与传媒到消费品和现代服务业、健康产业,再到能源及环保,不一而足。

还有凯雷。在中国,从金融、制造业到内需、服务行业,都能看到凯雷的身影,如鲁宾斯坦所说,“多元化的投资可以使得我们洞悉投资领域的各种机会”。

“这是基于两个国家的不同点”,红杉资本合伙人Michael Moritz认为,在美国,高速增长的行业主要集中在与科技相关的领域,而一些相对传统的行业,本身就已经比较成熟了,没有太多高速成长的机会了,但中国不同,快速成长的行业还有很多。

根据清科的报告,2000年,广义IT领域的投资案例在全年的投资案中,占比近70%;接下来的几年里,2001-2004年的3年里,均在60%以下,2005年-2009年,除2005年外,都低于50%,且呈逐年下降的趋势。

除了广义IT,VC/PE也越来越多的涉足消费、现代服务、文化传媒、医疗健康、节能环保、农业、先进制造业等众多领域中,关键是,已经有机构在这些领域同样赚得盆满钵满。

比如博士蛙。2010年9月,国内儿童消费品开发与零售商博士蛙登陆港交所,发行价4.98港元,上市首日就较发行价大涨51%。其在路演和公开发售时就已经颇受追捧,获得485.47倍的超额认购,冻结资金1208.81亿港元,成为香港市场2010年以来冻结资金最多的一只新股。这背后,挚信资本成为大赢家,2008年,其以数千万美金入股了博士蛙。

本文由澳门新浦京娱乐场网站发布于办公软件,转载请注明出处:卖掉也是少年老成种出路,VC的中华风味